德赛西威(002920)：国内汽车智能硬件龙头 加速进击

(资料图)

公司形成智能座舱（座舱域控、中控屏、液晶仪表、车载娱乐、HUD 等）、智能驾驶（智驾域控制器、传感器）和网联服务（蓝鲸OS、智能进入、OTA、信息安全、基础软件服务等）三大业务板块，是智能化零部件核心企业。首次给予“强烈推荐”投资评级。

智能座舱及智能驾驶为汽车智能化核心赛道。

智能座舱：座舱屏显享受大屏化以及娱乐化趋势，量价齐升。2022 年，座舱域控制器渗透率仅为6.1%，HUD 渗透率9.5%，流媒体后视镜渗透率5%，且上述智能座舱产品单车价值量超过5000 元，市场空间大，成长空间足。我们预计到2025 年全球智能座舱市场空间2034 亿，国内市场空间830 亿，2022-2025CAGR 约为22%。

智能驾驶：目前结合政策以及产业情况来看，智能驾驶已经步入产业“奇点”。

智能驾驶核心增量在于智驾域控制器以及传感器，L2+级别及以上的智能驾驶辅助（2022 年渗透率约为5%左右）车辆均需配备智驾域控（单车价值量约为10000 元）和更多数量的传感器（单车价值量5000-20000 元之间）。因此随着汽车智能化的进一步深入，智能驾驶市场有望爆发增长。我们预计到2025 年全球智能驾驶市场空间4176 亿， 国内市场空间1704 亿，2022-2025CAGR 约为60%。

公司深耕智能化赛道，厚积薄发，优势显著。

智能座舱：公司第1、2 代智能座舱分别于2018、2019 年量产。2020 年基于高通骁龙8155 芯片打造了第三代智能座舱，目前正在基于高通骁龙8295打造第四代智能座舱系统，2022 年已获得新项目定点，预计2024 年实现规模化量产，第五代中央计算形态的智能座舱也已经启动研发。截至到2022 年，德赛西威座舱域控制器已累计实现销量40 万台，市场占比接近23%，稳居自主Tier1 龙头。智能座舱产品的营收规模和新项目订单年化销售额双双突破百亿。

智能驾驶：公司智能驾驶域控制器产品已经达到IPU01、IPU02、IPU03、IPU04第四代更迭。公司是英伟达核心的汽车tier1 合作伙伴，2020 年4 月，全球首款基于英伟达Xavier 自动驾驶域控制器产品IPU03 平台正式在小鹏P7 上实现批量供货。2022 年9 月，高算力平台IPU04 已在理想汽车等客户上实现规模化量产，已累计获得超过10 家主流车企的项目定点。轻量级智能驾驶域控制器IPU02 将推出更多新方案，适配国内车市的中低至中高价位区间车型这一最大的细分市场。同时公司在相关传感器和T-Box 产品方面获得市场领先地位。

投资建议：公司是我国汽车智能化零部件龙头企业，各项产品均处于国内领先水平，核心产品，如座舱域控制器、智驾域控制器、传感器等渗透率低、价值量高、市场空间广阔。公司研发驱动，客户结构优异，在手订单饱满，自2020年以来订单规模年复合增长率达到70%，截至2022 年，公司订单年化销售额达200 亿，其中智能价值订单约80 亿元，同比翻倍增长。公司是少有的渗透率低、成长空间大、竞争格局好、质地优异、业绩能见度高的汽车零部件标的，我们预计公司2023、2024、2025 年分别实现盈利16.10、20.87、29.40 亿 元，对应51.7、39.9、28.3X PE，首次给予“强烈推荐”投资评级。

风险提示：智能化发展不及预期、下游需求不及预期、订单执行进度不及预期。

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