当前快播：完美世界(002624)：深化转型重研发 “精兵简政”再起航

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投资要点

事件：公司发布2022 年度报告。2022 年公司实现营业收入76.70 亿元，同比下降9.95%；归母净利润13.77 亿元，同比提升273.07%；扣非归母净利润6.91 亿元，同比增长580.18%。其中，第四季度公司实现营收19.59 亿元，同比增长10.15%；归母净利润亏损0.65 亿元，同比减亏84.97%；扣非归母净利润亏损2.30 亿元，同比减亏49.97%。

优质游戏促增长，“精兵简政”再起航。1）股权处置：2022 年公司调整海外游戏业务布局，出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，相关欧美子公司自2022 年2 月起不再纳入并表范围，确认非经常性收益约42,000 万元；此外，2022 年受外部环境变化影响，公司投资的部分企业业绩阶段性承压，公司确认投资损失和股权减值损失合计3.05 亿元。2）游戏业务：在扣除欧美子公司的影响后，公司2022 年游戏业务实现营收71.99 亿元，同比增长6.09%，扣非归母净利润10.78 亿元，同比增长321.78%，《幻塔》《梦幻新诛仙》《完美世界：诸神之战》等产品贡献的良好业绩增量。3）影视业务： 2022年公司影视业务实现收入3.21 亿元，较上年同期减少66.33%。公司持续聚焦精品内容，减量提质、降本增效，多款剧集收获良好口碑。若扣除合并范围变动影响，公司2022 年营业收入同比减少3.25%，主要系影视业务减量提质所致。

深化转型重研发，新游发力全球化。1）深化转型：公司立足于深厚的研发实力与精良的制作工艺，持续推动游戏业务的创新变革与转型升级，以《幻塔》

为代表的游戏呈现了公司的全新风貌。2）新游潜力：公司储备手游《天龙八部2》已于新马泰、越南、中国港澳台等地区上线，预计将于2023 年4 月14日国内正式公测，流水可对标收入过百亿元的天龙八部系列手游；《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》将立足于全球化发行，未来收入可期。3）丰富储备：公司储备手游《朝与夜之国》《神魔大陆2》《代号：新世界》《诛仙2》

以及端游《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戏正在稳步推进中。4）技术驱动：公司内部已成立AI 中心，着力推动AIGC技术在游戏研发、发行及运营等多场景的落地应用，持续提升游戏研发效率、优化玩家体验。

盈利预测：我们调整盈利预测，预计公司2023E-2025E 归母净利润为17.03/19.73/22.26 亿元，对应当前股价（2023 年04 月06 日）的PE 分别为21.0/18.1/16.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示：海外疫情反复的风险、行业政策风险、核心研发人员流失的风险、技术更新及淘汰的风险、股权投资业务风险

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